?。?，提出全年頭尾來看會呈現(xiàn)“緩抬升”形態(tài)的判斷，且若超調(diào)后會經(jīng)歷回調(diào)，全年則呈現(xiàn)倒U型（或N型），真空分散機年底看向1.6-1.8%。近期動態(tài)：兩個“意外”，但本身并不令人意外?；厮輥砜?月以來美債10Y（及期限利差）橫盤歸因，可以分為兩階段：階段1：實際利率“意外”下行，通脹預期穩(wěn)步抬升至歷史峰值；。”

　?。ê诵模┩浱齰s通脹預期橫盤的分歧如何彌合？（1）歷史波動率排序：通脹

　　核心通脹

　　通脹預期，近期（核心）通脹波動率大幅高于通脹預期并不反常；（2）通脹預期高低排序：密歇根通脹預期（樣本來自于排除阿拉斯加和夏威夷群島的500個美庭）

　　FOMC上限（聯(lián)儲委員及地方聯(lián)儲主席的顧問團，貨幣政策制定者）

　　SPF（詢問專業(yè)人士）

　　平準5Y（市場認知，真空分散機近未來通脹平均）

　?。?）通脹預期的粘性并不是理所應當?shù)?，而?0世紀70-80年代中央銀行家保羅·沃爾克同通脹預期搏斗后的遺產(chǎn)（參考威廉·格雷德《美聯(lián)儲》）；（2）根據(jù)貨幣數(shù)量方程式MV%=PQ%，真空分散機雖然貨幣流速的持續(xù)下行會中和M2對通脹的作用，但MV%當前28.9%處于1978年以來的歷史新高，結合聯(lián)儲2020年8月在杰克遜·霍爾央行年會上放棄了2%的通脹預期（政策、進而心理層面上的）錨定，不排除通脹預期的粘性出現(xiàn)結構性上行的可能；（3）實際（核心）物價環(huán)比確實在提速，5月核心CPI同我們測算的基線區(qū)間上限相比，相差達到133bps，這一差距在4月份還“僅”為81bps，在3月份則僅為11bps，而在后互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期以及后次貸危機時期，這一差距從未超過兩位數(shù)的基點。

　　遠東資信-2021年5月信用債市場運行報告：一級市場凈融資由正轉(zhuǎn)負，信用利差收窄顯著

　　信達證券-債券市場與大類資產(chǎn)周度跟蹤：新老劃斷疊加過渡期延長，現(xiàn)金類理財新規(guī)短期沖擊可控

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