中國(guó)的銀行類上市已經(jīng)進(jìn)入影子銀行階段，炮制了大量表外債務(wù)。并且也已進(jìn)入對(duì)賭階段，至少是與央行對(duì)賭—2013年6月的“錢荒”應(yīng)當(dāng)給我們敲響警鐘。2013年季度末，中國(guó)銀行業(yè)的資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到138萬(wàn)億元，其中銀行類上市的資產(chǎn)占了很大一部分，銀行類上市的問(wèn)題牽一發(fā)而動(dòng)全身，銀行類上市的監(jiān)管真空地帶必須得到填補(bǔ)。

　　中國(guó)工商銀行等四大銀行是上市，城市商業(yè)銀行中也不乏上市。但長(zhǎng)期以來(lái)，銀行類上市監(jiān)管嚴(yán)重缺失，銀行類上市的證券業(yè)務(wù)野蠻生長(zhǎng)。制定《上市監(jiān)督管理?xiàng)l例》，可以減少銀行類上市監(jiān)管的真空地帶。

　　《證券法》明確指出，“國(guó)務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)依法對(duì)全國(guó)證券實(shí)行統(tǒng)一集中監(jiān)督管理?！卑凑者@一要求，監(jiān)管機(jī)構(gòu)代表國(guó)務(wù)院，對(duì)上市實(shí)行統(tǒng)一集中監(jiān)管。既然如此，由國(guó)務(wù)院發(fā)布一個(gè)對(duì)上市的監(jiān)管條例不僅順理成章，而且也非常必要，因?yàn)樯鲜斜O(jiān)管已經(jīng)出現(xiàn)多重困局，尤其是在涉及銀行類上市方面，存在很大的監(jiān)管真空地帶。

　　銀行類上市必須遵守《證券法》以及相關(guān)法律法規(guī)，履行各種合規(guī)要求。此外，銀行類上市開(kāi)展證券業(yè)務(wù)，也更應(yīng)當(dāng)遵守《證券法》以及相關(guān)的法律法規(guī)。但事實(shí)并非如此：銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)各守一攤，銀行類上市業(yè)務(wù)監(jiān)管出現(xiàn)了重大真空，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)便是一例。2005年，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》。該辦法明確表示，其宗旨之一，就是要“豐富證券品種”。既然涉及證券產(chǎn)品，那就理應(yīng)由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，至少是由證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)共同監(jiān)管。但該管理辦法不是這樣的：該管理辦法由中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布，證監(jiān)會(huì)則被排除在外，這很令人費(fèi)解。無(wú)偶，2013年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，其目的是為了“規(guī)范證券資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)活動(dòng)……”。也就是說(shuō)，證監(jiān)會(huì)并不過(guò)問(wèn)銀行的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，留下銀行類上市監(jiān)管的空白地帶。

　　傳統(tǒng)上人們認(rèn)為，上市監(jiān)管所涉及的主要問(wèn)題包括：治理結(jié)構(gòu)不完善、信息披露不規(guī)范、對(duì)大股東行動(dòng)缺乏有效制約、董事和高管人員未能勤勉盡職、不重視對(duì)中、小投資者的保護(hù)。此外，上市財(cái)務(wù)造假和大股東挪用上市資金等頑疾，也是許多投資者所深惡痛絕的。

　　利潤(rùn)造假也是美國(guó)上市的頑疾，而且曾經(jīng)一度失控：安然以及大批網(wǎng)絡(luò)群起財(cái)務(wù)造假，終引發(fā)了股市的全面崩盤(pán)。而《薩班斯-奧克斯利法》（下稱“《薩班斯法》”）就是美國(guó)的上市監(jiān)督法，旨在遏制美國(guó)上市造假。今天很少有人提到《薩班斯法》，如果有人提到該法，大多是批評(píng)該法弊大于利，成本巨大，浪費(fèi)了的資源，只不過(guò)是給會(huì)計(jì)師事務(wù)所這樣的中介機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。當(dāng)前美國(guó)上市的問(wèn)題是銀行類上市的影子銀行業(yè)務(wù)以及此類銀行之間的對(duì)賭。比如，摩根大通的交易員豪賭，就造成摩根大通損失數(shù)億美元。

　　美國(guó)的上市造假和次貸產(chǎn)品造假，都是由美國(guó)銀行類上市策劃和指揮的。安然等上市造假，是美國(guó)銀行類上市在幕后指揮，假他人之手興風(fēng)作浪。而到金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，銀行類上市則是直接杠桿、造假和對(duì)賭。從金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)看，治理上市，更先是要治理大型金融機(jī)構(gòu)，尤其是要治理銀行類上市。

　　中國(guó)的銀行類上市已經(jīng)進(jìn)入影子銀行階段，炮制了大量表外債務(wù)。并已進(jìn)入對(duì)賭階段，至少是與央行對(duì)賭—2013年6月的“錢荒”事件應(yīng)當(dāng)給我們敲響警鐘。2013年季度末，中國(guó)銀行業(yè)的資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到138萬(wàn)億元，其中銀行類上市的資產(chǎn)占了很大一部分，銀行類上市的問(wèn)題牽一發(fā)而動(dòng)全身，銀行類上市的監(jiān)管真空地帶必須得到填補(bǔ)。

　　近年來(lái)，銀行類上市的理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品層出不窮，各種創(chuàng)新產(chǎn)品也層出不窮，長(zhǎng)期缺乏有效監(jiān)管。2013年3月，銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)造了一個(gè)新名詞“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”，將許多金融產(chǎn)品包括在內(nèi)。按照《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》（下稱“《8號(hào)文》”），“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)是指未在銀行間市場(chǎng)及證券交易所市場(chǎng)交易的債權(quán)性資產(chǎn)，雙行星攪拌機(jī)包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承諾匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資等”。

　　“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”是國(guó)際資本市場(chǎng)的一個(gè)新名詞，其定義不可謂不廣，雙行星攪拌機(jī)將許多金融產(chǎn)品囊括在內(nèi)。但是很遺憾，銀監(jiān)會(huì)還是不提“證券”二字。因?yàn)楸O(jiān)管缺失，影子銀行便應(yīng)運(yùn)而起。其實(shí)，按照美國(guó)和國(guó)際資本市場(chǎng)的慣例，“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”大多被定性為證券，由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管。按照美國(guó)法院的判例，“投資者將錢投向共同的業(yè)務(wù)，并且僅僅依賴他人努力即可獲取利潤(rùn)，”則該投資安排即可被視為投資合同。而美國(guó)1933年《證券法》又規(guī)定，證券包括投資合同。

　　我國(guó)《證券法》中只提到“股票”和“債權(quán)”這兩種形式的證券，但按照《證券法》更二條明確規(guī)定，“在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，股票、債券和國(guó)務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券的發(fā)行和交易，適用本法。”倘若《上市監(jiān)督管理?xiàng)l例》能夠進(jìn)一步明確“證券”的定義，那將是非常有益的。名不正則言不順。如果證券的定義都不明確，上市監(jiān)管從何談起，雙行星攪拌機(jī)銀行類上市監(jiān)管又從何談起。

　　上市監(jiān)管是系統(tǒng)工程，僅靠《上市監(jiān)督管理?xiàng)l例》要徹底解決銀行類上市監(jiān)管的真空地帶是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。從根本上說(shuō)，治理還是一個(gè)侵權(quán)法的問(wèn)題。治理有兩個(gè)主要方面：一方面是政府監(jiān)管，而另一方面是投資者通過(guò)各種方式主張自己的權(quán)利。監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定各種合規(guī)要求，其主要是信息披露要求，借此約束上市。投資者則主要是要求高管、董事和大股東在治理中盡到注意責(zé)任，否則可以通過(guò)訴訟索賠。注意責(zé)任是侵權(quán)法的核心概念。而依據(jù)我國(guó)《侵權(quán)法》和其他法律進(jìn)行證券索賠訴訟，則需要仰仗人民法院及其司法解釋，遠(yuǎn)非《上市監(jiān)督管理?xiàng)l例》能夠左右。

　　從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)與銀行類上市日久生情，向從過(guò)密，甚至是一榮俱榮，一損俱損；對(duì)于上市的問(wèn)題，尤其是對(duì)于銀行類上市的問(wèn)題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)很多時(shí)候不愿下手、不忍下手，也不敢下手。自1980年后，美國(guó)朝野合力，從立法和司法兩個(gè)方面限制投資者的訴訟權(quán)利，結(jié)果銀行類上市野蠻生長(zhǎng)，終導(dǎo)致了金融危機(jī)。

　　美國(guó)有了關(guān)于上市監(jiān)管的《薩班斯法》，但試問(wèn)結(jié)果如何？金融危機(jī)照樣肆虐，銀行類上市照樣為非作歹。再比如，美聯(lián)儲(chǔ)在決定利率高低時(shí)，并不受證券法的制約，也很少受其他法律的制約。而銀行類上市如何行事，在很大程度上受利率走向的影響。說(shuō)到底，資本市場(chǎng)的問(wèn)題大多是政治問(wèn)題，而政治就是實(shí)力的較量。立法本身就是實(shí)力的較量，弱勢(shì)方要想遏制強(qiáng)勢(shì)方非常困難；如果弱勢(shì)方能夠遏制強(qiáng)勢(shì)方，那么也就不成為弱勢(shì)方了。以銀行類上市的實(shí)力，化解立法和執(zhí)法限制并非難事。

　　據(jù)報(bào)道，早在2007年，國(guó)務(wù)院法制辦就公布了《上市監(jiān)督管理?xiàng)l例（征求意見(jiàn)稿）》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。但6年之后，征求意見(jiàn)稿仍然是征求意見(jiàn)稿。但這也并不奇怪。如上文所示，證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)的權(quán)限就有不清楚的地方，立法過(guò)程也是一個(gè)討論的過(guò)程。如果借助《上市監(jiān)督管理?xiàng)l例》的制定，我們能夠認(rèn)真討論一些問(wèn)題并對(duì)上市治理有更深刻的理解，對(duì)資本市場(chǎng)有更深刻的理解，那么即便《上市監(jiān)督管理?xiàng)l例》后仍然是留于紙面，我們也算是往前走了一步。(證券日?qǐng)?bào))
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