報告期內(nèi)，寧波色母與樂金甬興由受托加工模式逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)殇N售商品模式，形成的大量收入使營業(yè)收入增速存在“水分”。此外，寧波色母應收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率大幅低于同業(yè)可比上市均值，且占資產(chǎn)比例較高；且主營業(yè)務毛利率存在下降風險值得關注。

　　10月22日，寧波色母粒股份（下稱“寧波色母” ）對深交所的審核問詢函予以回復。據(jù)深交所官網(wǎng)披露，寧波色母的創(chuàng)業(yè)板IPO申請于7月7日獲得受理，8月2日獲深交所問詢。本次IPO擬募集資金約4.2億元，用于年產(chǎn)2萬噸中高端色母粒項目、年產(chǎn)1萬噸中高端色母粒中山擴產(chǎn)項目、研發(fā)中心升級項目以及補充流動資金。

　　寧波色母主要從事色母粒的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術服務，致力于為客戶提供塑料著色定制化產(chǎn)品，精準滿足客戶塑料著色和功能需求，是一家具有自主研發(fā)和創(chuàng)新能力的高新技術企業(yè)。的主要產(chǎn)品為彩色母粒、白色母粒、黑色母粒、功能母粒等，產(chǎn)品廣泛應用于電子電器、日用品、食品飲料、化工、日化、建材、農(nóng)業(yè)、汽車、醫(yī)療等領域。臥式砂磨機

　　招股書顯示，2017-2019年，寧波色母實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.80億元、3.27億元和4.05億元；實現(xiàn)凈利潤分別為4147.39萬元、5109.87萬元和7931.39萬元，二者均呈增長態(tài)勢，經(jīng)營十分穩(wěn)健。2018年和2019年，營業(yè)收入增長較快，同比增速分別為16.61%和24.12%，但這并非完全由于業(yè)務發(fā)展所致。

　　據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，寧波色母對主要客戶 LG 集團下屬樂金甬興的主營業(yè)務收入分別為208.16萬元、3041.18萬元、4727.03萬元。其中，2018年度銷售收入增長較快，主要系業(yè)務合作模式調(diào)整所致，與樂金甬興的業(yè)務合作模式由受托加工模式逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)殇N售商品模式。若剔除這一影響，其營業(yè)收入增速將有所下滑。此外，寧波色母在應收賬款、存貨以及毛利率等方面存在的問題，也需要引起關注。

　　如圖所示，報告期內(nèi)，寧波色母應收賬款周轉(zhuǎn)率逐年上升，應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.54次、3.92次、4.29次和1.82次，大幅低于同期同行業(yè)可比上市平均值，即6.93次、8.01次、10.08次和5.04次。這也受到了深交所的關注，在問詢函中質(zhì)疑寧波色母信用政策是否得到嚴格執(zhí)行，要求其結(jié)合應收賬款大幅上升說明是否利用放寬信用政策來維持業(yè)務。

　　對此，寧波色母表示，報告期內(nèi)，發(fā)行人平均回款周期約為90天。給予在客戶的信用期主要集中在30-90天，但由于客戶存在因資金規(guī)劃、付款審批等原因?qū)е碌难悠诟犊钋闆r，使得實際平均回款周期大于合同約定信用期。報告期內(nèi)，發(fā)行人客戶數(shù)量較多且分散，應收賬款集中度較低，考慮到與客戶長期持續(xù)穩(wěn)定的合作關系，發(fā)行人對客戶逾期付款的情況具有一定容忍度，臥式砂磨機導致應收賬款周轉(zhuǎn)率相對較低，具有合理性。

　　另一方面，寧波色母存在應收賬款壞賬損失風險，需要引起注意。報告期各期末，寧波色母應收賬款賬面余額分別為7993.99萬元、8686.66萬元、10224.07萬元、9805.06萬元，其中各期末賬齡在1年以內(nèi)的應收賬款占比均在95%以上，占流動資產(chǎn)的比例分別為37.53%、36.26%、36.96%、34.94%，占比較高。寧波色母的主要客戶為各行業(yè)知名企業(yè)，銷售回款良好。但如果客戶未來經(jīng)營狀況或與的合作關系發(fā)生不利變化，應收賬款無法按期收回的風險將增加，將對的流動性和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　除此之外，寧波色母在存貨周轉(zhuǎn)率方面的表現(xiàn)也不盡如人意。報告期內(nèi)，存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)可比上市的對比情況如下：

　　如圖所示，報告期內(nèi)，寧波色母存貨周轉(zhuǎn)率逐年上升，存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.77次、3.65次、4.62次和1.89次，大幅低于同期同行業(yè)可比上市平均值，即5.20次、5.15次、6.81次和3.50次。報告期各期末，寧波色母存貨賬面價值分別為5539.23萬元、5002.58萬元、4902.63萬元、5722.74萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為27.68%、22.18%、18.88%、21.75%，占比較高。

　　由于寧波色母的主要產(chǎn)品中彩色母粒銷售收入占比較高，彩色母粒顏色種類繁多，采取定制化、小批量生產(chǎn)方式，一個彩色母粒品種往往只供應一個客戶。因此，當庫存商品存在生產(chǎn)余量或客戶取消采購訂單時較難找到合適的替代客戶，進而會產(chǎn)生相對較多的長庫齡存貨。

　　報告期各期末，存貨賬面余額中庫齡1年以上的占比分別為27.43%、21.62%、19.46% 、15.77%。的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以彩色母粒為主，定制化程度較高，如庫存商品存在生產(chǎn)余量或客戶取消采購訂單時，將使的存貨增加并面臨較大的存貨跌價風險。

　　如上表所示，報告期內(nèi)，寧波色母毛利率水平較高，主營業(yè)務毛利率分別為35.81%、32.29%、35.02%、37.13%，遠高于同期同行業(yè)可比上市平均值，即19.50%、17.61%、21.20%和22.62%。這也遭到了深交所的問詢。

　　寧波色母表示，主營業(yè)務毛利率高于同行業(yè)可比上市平均值，主要系在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、下游客戶及應用領域分布等方面與同行業(yè)可比上市存在差異，且市場競爭力突出，具較強的議價能力，主要產(chǎn)品平均銷售單價較高所致。

　　同時，寧波色母坦言，產(chǎn)品的售價主要根據(jù)原材料采購價格，綜合考慮生產(chǎn)成本、訂單批量、配套技術服務的復雜程度等因素，與客戶協(xié)商確定。在市場競爭日趨激烈的情況下，可能會靈活考慮定價策略，導致主營業(yè)務毛利率水平會有所降低。此外，如未來出現(xiàn)行業(yè)競爭加劇導致產(chǎn)品銷售價格下降、上游原材料價格上漲、下游市場需求量減少、發(fā)行人不能維持自身的核心技術優(yōu)勢和持續(xù)創(chuàng)新能力等不利因素時，產(chǎn)品銷售價格及主營業(yè)務毛利率也存在下降的風險，進而對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　綜上所述，報告期內(nèi)，寧波色母與樂金甬興的業(yè)務合作模式由受托加工模式逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)殇N售商品模式，這形成了大量收入，臥式砂磨機營業(yè)收入增速存在“水分”。此外，寧波色母應收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率均大幅低于同行業(yè)可比上市平均值，且占資產(chǎn)比例較高。同時，主營業(yè)務毛利率存在下降風險，需要引起注意。

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